太平洋证券股份有限公司王亮,王海涛近期对国光股份进行研究并发布了研究报告《成本端迎来拐点，植物生长调节剂龙头盈利能力回归本真》，本报告对国光股份给出买入评级，当前股价为10.88元。
国光股份(002749)
报告摘要
国光股份成立于 1984 年，自 1990 年进入植物生长调节剂领域， 30余年深耕发展， 现拥有调节剂制剂登记证 87 个，行业占比约 8.6%， 是我国植物生长调节剂登记品种最多的企业。此外，公司通过并购形成了国光、双丰、浩之大、国光园林以及鹤壁全丰五大品牌，覆盖经销商超 4500 家，细分行业龙头地位稳固。
农业发展驱动植物生长调节剂需求提升，百亿蓝海市场待开发。 植物生长调节剂效益高、收效快，是农药发展到新阶段的产物。 下游粮食作物农资需求较为刚性，高附加值果蔬及园林作物需求稳中向好。随着渗透率不断提升，预计 2025 中国植物生长调节剂市场规模可达到 100 亿元。
原药价格回落叠加自给率提升，公司盈利能力迎来拐点。 2021 年以来，原药价格大幅上涨， 严重挤压产品利润。 进入 2022 年下半年，相关原材料价格从高位逐步回落。其中， 多效唑原药和食品级磷酸二氢钾的平均采购价格相比 2022 年上半年分别回落了 7.5%和 8.1%，并在 2023 年得以延续。 伴随主要原材料价格逐步回落， 公司盈利能力迎来拐点。
投资建议
国光股份深耕植物生长调节剂领域 30 余年， 现拥有调节剂制剂登记证 87 个， 是我国植物生长调节剂登记品种最多的企业。 公司持续进行外延并购对行业进行整合，龙头地位稳固。 2021 年以来，原药价格大幅上涨，重点下游园林客户经营不善导致销量和回款减少，叠加疫情影响公司正常的市场开发，限制了公司近两年的稳健发展。 2023 年以来，相关利空因素均已消除，我们认为公司将恢复到正常运营水平，且前期外延并购的子公司也将逐步产生协同效应，预计公司 2023/2024/2025 年 EPS 分别为 0.7 元、 0.8 元、 1.1 元，首次覆盖，给予“买入评级”。
风险提示
成本大幅波动；植物生长调节剂市场需求不及预期；公司产能投放延迟；农业、园林政策变化引起异常情况。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券刘威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.57亿，根据现价换算的预测PE为18.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国光股份（002749）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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