卓创资讯棉花市场高级分析师高飞堂
【导语】上半年棉花市场价格震荡上涨，主要是受下游市场消费复苏及减产预期下供应趋紧推动。2023年棉花减产预期较强，下半年收获季或再度成为市场主导推动力。此外，新疆主产区轧花产能过剩矛盾愈加明显，预计抢收籽棉现象将再次出现，同时，皮棉加工成本或明显高于去年。受多重利多因素推动，下半年棉价或延续偏强走势。
上半年国内棉花市场整体呈现震荡上涨趋势，其走势与我们在《2022-2023中国棉花市场年度报告》中预测的基本一致。但由于欧美银行危机、美国债务上限等偶发事件的扰动，棉花价格在3月下旬回落至14597元/吨，造成我们对于棉价运行节奏与幅度预测出现小幅偏差。从相对水平来看，1-6月份3128级棉花均价为15473.27元/吨，较上年同期下跌16.45%；6月30日均价16965元/吨，较年初上涨16.41%（见图1）。从长周期运行趋势来看，6月棉价虽已创年内新高，但仍处于上行趋势之中（见图2）。
上半年棉花市场价格震荡上涨，与棉花市场下游消费复苏、新棉减产预期下供应趋紧推动有密切关系。
下游市场复苏明显，棉花消费量明显增加
上半年棉纺织市场复苏明显。据卓创资讯监测，主销区山东地区纺企订单排单时间明显提升，远高于2022年全年水平，4月份订单排单时间曾达到10天，接近去年同期两倍。同时，受国内经济复苏，促消费拉动等刺激，纺企生产积极性增强，开工负荷出现较高增长。其中5月份开工负荷一度攀升至75%，高出去年最高点15个百分点，甚至在5-6月出现淡季不淡的局面。1-6月纺企平均开工负荷为66%，高出去年同期14个百分点。下游纺企开工率提升，推动棉花消费明显增加。据卓创资讯监测，上半年除1月、3月份，棉花月度消费量均高于去年同期。4-6月份棉花月度消费量均保持在80万吨以上，为近年来少见。
减产担忧浓厚，市场库存去化加快
年初棉花播种时期，棉农因上年度种植收益不佳，植棉积极性不足，加之今年新疆多地鼓励种植玉米、小麦、大豆等农作物。2月底，卓创资讯调研44%新疆棉农计划减少播种面积。而3月底春播以来，主产区新疆多地出现大风、冰雹天气，导致部分棉田补种、重播，使得棉花生长进度严重偏慢，棉花单产下滑预期浓厚。4月份卓创资讯调研预估新疆棉花种植面积同比下降8.16%，5月份实地走访新疆后，预估全国棉花种植面积同比下降10.78%。面积与单产“双减”背景下，市场担忧新棉减产，棉花供应存在收紧预期，部分下游企业增加原料储备量，市场流通库存去化加快。
近年历史数据显示棉花月均价与库消比高度负相关，棉花去库存速度加快，支撑棉花现货价格上涨。自3月份棉花市场完全进入去库周期后，加之消费增长，库存消费比从3月高点1.32降至6月低点1.16，棉花价格则强劲上涨，在6月份达到上半年新高。
展望下半年，纺织市场需求复苏背景下，市场需求变化，减产预期下库存偏紧问题，以及产能过剩或导致轧花企业抢购籽棉推动新棉成本上移等因素，将成为驱动下半年棉花市场运行的主要因素。
下半年棉价或延续偏强走势
按纺织市场需求端淡旺季来讲，下半年若度过7-8月淡季后，将迎来“金九银十”需求旺季，同时年底纺企存在备货习惯，预计下半年棉花消费量或达到462万吨，基本每月消费量较去年同期均呈现增加趋势，10月或因旺季需求高峰拉动，消费量再次突破80万吨。从纺织市场供应端商业库存来讲，由于2022年棉花产出已经结束，2023年棉花产量预期偏低，无法改变商业库存将处于近五年最低位的局面，尤其是9月份商业库存或达到年内新低，也将进一步刺激供应端挺价。所以，供应偏紧局面将继续支撑市场价格偏强运行。
轧花产能过剩突出，新棉成本或被抬升
近年来生产端轧花产能继续呈现不断增加趋势。首先，数量方面新疆占据绝大部分产能，且参与公检企业数量继续增长，推动全国轧花企业数量不断创新高。其次，卓创资讯5月底新疆实地调研走访发现，今年很多企业在进行技改、设备升级，主要是提升轧花产出效率，意味着在数量不变的情况下，实际产出能力在继续增长。根据近三年新棉上市情况来看，轧花产能过剩，而籽棉原料有限，将引发企业加价抢购籽棉，进而推升皮棉加工成本。
综合上述分析，下半年供应端库存偏紧局面难改，需求端度过短暂淡季后消费量或再度提升，总体消费量维持高位，叠加新棉成本抬升概率较大，卓创资讯延续《2022-2023中国棉花市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计7月份棉价或小幅回落，8-10月新棉上市阶段冲高，11-12月份维持高位震荡，主流价格运行区间或在16500-18500元/吨，高点大概率出现在9-10月份，低点或出现在8月份（具体价格预测参考图10）。
风险提示：海外经济增速超预期下滑甚至衰退；储备棉轮换影响市场供应量；进口棉配额增发后进口棉数量增加；国内外产区极端天气。
