报告摘要：
下游开工情况有所好转，预计后市硅料价格延续稳定微涨态势
根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N型料价格区间在7.0-8.2万元/吨，成交均价为7.60万元/吨，周环比涨幅为2.01%；单晶致密料价格区间在6.3-7.4万元/吨，成交均价为6.74万元/吨，周环比涨幅为2.59%。本周硅料市场延续涨势，主要系，其一6月底积压的硅料库存基本消化殆尽，剩余部分已在合理区间内；其二下游开工情况有所好转，需求拉动价格扭转。而P型硅料由于市占率超80%，涨幅超过N型硅料。考虑到目前硅料价格已基本贴近生产成本，且下游需求有所好转，我们预计后续价格或将维持稳定微涨态势。硅片方面，M10单晶硅片（182 mm /150μm）成交均价为2.80元/片，周环比持平；N型单晶硅片（182 mm /130μm）成交均价为2.88元/片，周环比增幅0.35%；G12单晶硅片（210 mm/150μm）成交均价为3.75元/片，周环比持平。本周硅片价格持稳为主，N型M10硅片微涨。组件端，SMM7月20日数据显示，主流报价在1.18-1.39元/瓦之间。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率提升，从而刺激下游装机需求，电站运营商有望受益于规模增加，回报率进一步提升，进而增厚业绩。
1-6月光伏、风电装机维持较快增长，合计新增装机超1亿千瓦
7月21日，国家能源局发布1-6月份全国电力工业统计数据。数据显示截至6月底，全国累计发电装机容量约27.1亿千瓦，同比增长10.8%。其中，太阳能发电装机容量约4.7亿千瓦，同比增长39.8%，累计新增7842万千瓦，较去年同期增加4754万千瓦；风电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长13.7%，累计新增2299万千瓦，较去年同期增加1005万千瓦。光伏、风力发电维持较快增长。1-6月份，全国发电设备累计平均利用1733小时，比上年同期减少44小时。其中，水电1239小时，比上年同期减少452小时；太阳能发电658小时，比上年同期减少32小时；核电3770小时，比上年同期增加97小时；火电2142小时，比上年同期增加84小时；风电1237小时，比上年同期增加83小时。1-6月，我国风力及光伏发电装机容量分别同比增长13.7%和39.8%，维持了高增长态势，后续在“双碳”目标的推动下，可再生能源发电将持续受益，特别是在硅料、组件等价格进入下行通道的背景下，光伏电站装机需求有望回升，规模将加速增加。
用电需求提升带动动力煤价格上涨，后市或难有大幅上涨空间
截至7月20日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为875元/吨，环比上周增加34元/吨，升幅为4.04%。本周，动力煤价格小幅上涨，我们判断主要系高温天气来袭，带动制冷用电需求上升，动力煤需求因此提振，带动动力煤价格小幅上涨。整体来看，2023年上半年，煤炭供应充足，电厂/港口库存历史高位，保障了夏季用电高峰需求。供应方面，1-6月我国原煤生产稳定增长，进口高位增长。其中国内生产原煤23.0亿吨，同比增长4.4%；进口煤炭2.2亿吨，同比增长93.0%。截至7月21日，环渤海主流港口煤炭库存合计2591.9万吨，环比上周增加1.8万吨，增幅为0.07%。根据CCTD中国煤炭市场网监测数据显示，截止7月14日，沿海区域动力煤终端用户存煤较去年同期增长32%；内陆区域动力煤终端用户存煤较去年同期增长15%，下游煤炭库存水平仍处高位。我们判断，受迎峰度夏用煤需求支撑，短期内市场煤价格或难下行。但考虑到目前电厂持续维持高库存策略，以兑现长协煤为主，现货采购仅作为补充，叠加长协保供兜底，进口煤同比大增，港口库存保持高位的多重背景下，市场上行空间或将受限。
预计后市国内天然气价格承压，美国天然气价格呈震荡走势
截至7月19日，全国LNG出厂价格指数为4123元/吨，环比上周上升31元/吨，升幅为0.76%。7月19日，7月下旬中石油直供西北液厂原料气竞拍结束，此次竞拍结果为，原料气价格为2.14-2.2元/方，较上期涨0.06-0.1元/方。液厂生产成本约为3755.5-3842.5元/吨，较上期涨87-145元/吨，成交量为8800万方。此次竞拍，虽然原料气价格较上期有小幅上涨，但本次原料气投放量较上期增加，叠加目前下游需求低迷，市场看跌情绪增加，我们预计后市天然气价格仍承压。截至7月20日，美国天然气期货价格为2.75美元/百万英热，环比上周上升0.2元/吨，升幅为7.84%。根据美国国家气象局显示，目前美国国内气温持续升高，高温天气或将带动发电降温需求持续增加，从而带动美国国内天然气需求增加。此外，欧洲市场潜在需求增加或将带动美国天然气市场看涨心理。考虑到美国天然气库存较为充足。综合判断，我们预计未来美国LNG期货价格将呈震荡趋势。
投资建议
随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。
在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在进入2023年后，光伏上游原料硅料、硅片、电池片价格下跌且有望持续的背景下，光伏运营商有望迎来一波利润增长空间。电站运营商将充分受益于组件价格的下跌以及拖欠补贴的持续回血，相较于前两年呈现出装机速度加快的趋势。在此，推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太阳能】、【广宇发展】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。
2023Q2，火电企业业绩相较于2023Q1在持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，同时叠加进口煤增量冲击，入炉煤价有望继续下跌。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20%顶格上浮。江苏、广东等地的2022年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价上浮，火电盈利能力持续改善。我们认为电企盈利既受益于煤价成本下跌，同时也受益于煤机+风光装机增长，此外从规模效应等多角度出发比较，受益标的包括【粤电力A】、【天富能源】、【华能国际】、【浙能电力】、【大唐发电】、【华电国际】、【江苏国信】、【建投能源】、【长源电力】、【宝新能源】。
风险提示
1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动。
