CFIRI研究总监 李钢
美联储刚刚过去的7月例会如期加息25个基点，会议声明的增量信息较少，主要是保持对通胀顽固和就业偏紧的判断，继而美联储对继续加息持开放态度，但市场舆论焦点却一直在关心美联储紧缩政策调整预期或退出判断。下一阶段，美联储的政策将进入9月的敏感期，这是美国财政年度的特殊性，而8月的政策空窗期则是美联储摆布市场预期的关键时机。鉴于当前金融市场处于十分复杂、混乱的状态，要想更准确预测美联储未来政策取向，市场对政策调整侧重点的理解和明确是前提。美联储作为美国央行的特性不仅极其特殊，更独具特色，这是我们考量其货币政策时的关键。市场不应以常态央行的心态观察和分析美联储，尤其是要重视基础要素差异与结构组合的个性。
美联储政策复杂性表现在经济周期与结果的不同。目前世界经济呈现参差不齐的严重时期，突出的落差在于美国经济一枝独秀，欧洲经济不堪重负、日本经济充满希望、新兴市场和发展中国家举步维艰，进而世界经济稳定性的基础存在，不确定性的风险加大。特别是美国的经济已步入新周期和高水准，其主导当下全球技术的新标准、产业布局的再分工以及产出价值的分配侧重。尤其以AI数据与信息科技战略为轴心，提升着美国整体产业的升级换代，进而美国就业压力的起源本是就业知识技能结构性不足所致，而非产业与行业生产不足或竞争力不足。相反美国企业竞争力前所未有的新高潮正在深化，其中美国股票市场的指标引领就是例证。正是美国八大科技巨头苹果、亚马逊、谷歌、脸书、微软、奈飞、英伟达、特斯拉拥有产品和技术的竞争力，从而进一步刺激与拉动股票价格高涨，并不断创新历史性纪录水平。这展现的是美国未来能力提升和远期目标强化的战略意图，其经济的高级化和先进性是对外优势的硬实力。
市场预期混乱性集中在对美联储紧缩政策理解力的不清。美联储政策目标是扩张金融市场与强化美元霸权，美元定价货币与报价货币的特殊性决定其不是一国货币定义，因而美联储加息并非简单通常货币政策。美联储例会的敏感度是造势的需要，也是预期的作用，其本意是促进技术周期与节奏策略需要。8月是具有特性的财年结算前夕，美元汇率下降与美元资产提升是最佳选择，舆论导向的引导将助力这一诉求，并有利于美国经济收支的报表均衡。美联储深谋远虑的货币经济计划具有长远设计性。
展望未来，市场被误导的是紧缩政策的配合性。当下市场关注的焦点在于加息节奏及利率峰值的指引，但忽视了政策紧缩的根本在于货币流量和流动性的变动。美联储政策结构十分高级化运作，超越正常感觉与体会。尤其是美联储注重结构的重组与配置新意，市场关注的是无基础概念的数量规模，进而解读上存在巨大偏差。包括调动银行和金融机构的资金流向美债市场提振了美国财政稳定的信心，调动外资回流美国刺激股市上涨迎合了实体经济发展融资需求。未来市场应关注的焦点在于美联储资产负债表规模实质性增减趋势，毕竟单纯加息并非绝对的收紧货币，常态化货币数量工具可能是对冲加息的补充流动性手段。
未来值得重视美联储政策的引导性。目前美联储政策的关键是加息立场坚定，进而其运用自己特殊的身份与影响，先后调动英国、欧元区和众多国家和地区继续加息或紧缩，刺激与调动全球流动性局面不变，但资产价格却随之发生巨大的调整，即美国股市高涨凸起，带动与促进欧洲和日本股市随从高涨，商品市场黄金原油价格动荡加剧，随即资产与资金分流和重组刺激价格变数加大，并引起全球判断思路的混乱，继而使得美元定价与报价特性得到强化。全球看似混乱与恐慌加剧表象背后实际上是稳定乃战略策略差异扩大与分化，全球为主是美元特色，本国本土为主是美元之外其他所有货币的特色。
综上所述，当前全球货币政策敏感，汇率方向复杂，而美元运用了最简单的加息政策稳住其一只独霸的特权垄断的阵地，全面实行美国经济利益的全球化、美元霸权垄断的世界性。预计8月美联储将继续释放紧缩政策信号，包括利用通胀和就业不确定说辞稳定市场预期。但不排除期间间歇性释放争论和分歧空间，这是迎合市场投资与投机需求挑动市场活跃性的手法，而美元贬值与美股上涨依旧是美国政策核心诉求。
