钢材：钢厂减产放缓，钢价跟随成本上涨
【现货和基差】
唐山钢坯+10至3440元每吨。华东螺纹+50至3730元每吨，10月合约基差63元每吨。热轧+60至3900元每吨，10月合约基差168元每吨。
【供给】
钢厂延续减产，铁水产量环比-1.3万吨至239.2万吨。同比22年均值增长4%。五大品种产量-18至922.66万吨。螺纹-5至268万吨，比22年均值水平下降3%。热轧-5.4万吨至313万吨，比22年均值水平增长1%。
【需求】
本周螺纹钢表需+52至334万吨；热轧表需+1.2至302万吨；五大品种表需-84至1007万吨。本周表需在上周低基数的基础上环比回升。
【库存】
本周库存同比和环比保持去库。其中螺纹去库明显，但热卷持续累库。但今年铁水更多流向五大材以外的其他钢材，其他钢材的产量维持同比高位，库存有同比持平走势。
【观点】
上周需求预期转好，叠加钢厂减产放缓，结合蒙煤通关下降，原料价格走强，推动钢价上涨。考虑实际需求并未改善，缺乏持续上涨空间。预计钢价维持3500-3900区间震荡走势。关注本周地产数据。
铁矿石：钢材产量韧性仍存，盘面或向上修复基差
【现货】
青岛港口PB粉环比+27元至790元/吨，超特粉环比+18元至660元/吨。
【基差】
当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为850.9元/吨和840.4元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为113.4元/吨和13.49%。
【需求】
需求延续下行趋势，日均铁水产量环比-1.2万吨至239.3万吨，日耗环比-1.11万吨至290.77万吨。钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度，进口矿库存环比-1.42%，日耗环比-0.37%，库消比-0.32%。3月生铁累计产量21983.24万吨，同比+1892.74万吨（+9.4%）；3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（+7.5%）。
【供给】
海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比+438.20万吨；4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比+3030.4万吨。
【库存】
港口库存12600.1万吨，环比周二-108.8万吨，环比上周四-136.2万吨；钢厂进口矿库存环比-125.6万吨至8715.1万吨。
【观点】
钢材产量韧性仍存，盘面或向上修复基差。基本面上，供增需降，但供应增量少于需求减量，港口库存维持小幅去库。供应来看，澳巴发运量环比 -287.6万吨至2327.8万吨，到港量环比+335.5万吨至2402.8万吨。需求端钢厂维持减产，铁水环比下降。由于4月飓风影响5月到港量低于预期，但供增需减的预期依然在，预计5月底或见到库存拐点。虽然后期铁矿石将是累库预期，但铁矿石前期跌幅较大，估值已经回落。后期铁矿石更多是钢厂利润和需求定价，叠加现货坚挺，9月贴水较大。在短期需求预期或有改善，盘面或向上修复基差。操作上，09合约700以下不建议做空，可在650-700区间短多尝试。
焦炭：部分投机需求入场，关注今日宏观数据
【期现】
截至5月15日，主力合约收盘价2195元，环比上涨51元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1860元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1970元，环比持平，日照港仓单2166元，期货升水29元。受到宏观利好影响，盘面不断走强，部分投机需求开始入场。
【利润】
截至5月12日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利68元/吨，利润周环比增加43元，山西准一级焦平均盈利146元/吨，山东准一级焦平均盈利88元/吨，内蒙二级焦平均盈利24元/吨，河北准一级焦平均盈利62元/吨。当前提降后焦化厂仍有较好的利润，但是分化较为严重。
【供给】
截至5月11日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，环比下降0.7万吨。部分焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，但是整体供给平稳。
【需求】
截至5月11日，247家钢厂日均铁水239.25万吨，环比下降1.23吨，部分钢厂开始复产，影响了铁水降幅，导致短期焦炭基本面略有改善。但是当前整体需求依旧偏弱，铁水仍有回落空间，整体看焦炭需求仍将回落。
【库存】
截至5月11日，全样本独立焦企焦炭库存146.3万吨，环比增加6.7万吨，247家钢厂焦炭库存613.3万，环比下降10.8万吨。下游补库情绪偏弱，影响焦化厂持续被动累库，库存压力持续增加。
【观点】
焦炭第七轮提降落地，目前焦化企业仍有一定利润，现货仍有提降空间。粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，影响焦炭需求走弱，下游钢厂资金压力较大，仍以低库存策略为主，对原料打压的意愿仍在。短期在宏观利好影响下，部分投机需求入场，但实际需求仍偏弱，建议逢高空为主。
焦煤：煤炭矛盾不断积累，短期难言触底
【期现】
截至5月15日，主力合约收盘价报1389元，环比上涨37元，主焦煤（介休）沙河驿报1280元，环比持平，期货升水109元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1415元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1370元，环比持平，期货升水（蒙5）19元。情绪略有修复，部分超跌煤种采购趋于好转，但整体需求偏弱，大部分煤价仍承压。
【供给】
汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降4.2万吨至606.34万吨，精煤产产量周环比下降1.08万吨至240.91万吨。110家洗煤厂日均产量为63.12万吨，周环比下降3.65万吨。上游顶仓现象明显，略有减产迹象。进口方面，甘其毛都口岸通关4天，日均通关732车，4月份日均通关量在830车左右，进口利润倒挂，贸易商拉运意愿不高，口岸通关量继续下滑。策克口岸通关4天，日均通关277车，较上周同期日均通关量下降10车。
【需求】
截至5月11日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，环比下降0.7万吨。部分焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，但是整体供给平稳。
【库存】
截至5月11日，全样本独立焦企焦煤库存762.8万吨，环比减少53.9万吨，247家钢厂焦煤库存757.7万，环比下降30.6万吨。下游被动去库，但是仍没有补库意愿，库存基本积累在上游煤矿端。
【观点】
主产地煤矿开始陆续减产，国家矿山安全监察局对内蒙30个煤矿撤销了核增产能，甘其毛都口岸通关量出现明显回落。焦煤供给端开始收缩，但需求同样回落，粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，且动力煤矛盾不断累计，焦煤尚难言触底，焦煤仍建议偏空对待。
动力煤：港口库存压力较大，煤价整体仍承压
【现货】
产地煤价整体平稳，内蒙5500大卡报价750元/吨，环比下跌10元；山西5500大卡报价为810元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为764元/吨，环比持平。港口5500报价970-990元，报价环比持平。
【供给】
截至5月10日，“三西”地区煤矿产量766万吨，周环比增加18万吨，其中山西地区产量240万吨，周环比持平，陕西地区产量197万吨，周环比增加19万吨，内蒙产量329万吨，产量周环比下降1万吨。陕西地区受到重要会议影响，部分有安全隐患的煤矿暂停生产，但对市场供应影响不大，大部分煤矿生产正常。进口煤利润倒挂，进口量或有所回落。
【需求】
截至5月11日，内陆17省+沿海8省日耗497.9万吨，周环比增加8.7万吨，库存11053万吨，周环比增加293.3万吨，平均可用天数21.55天，周环比增加0.1天。截至5月12日，江内六港煤炭库存763万吨，周环比增加23万吨，广州港煤炭库存332.2万吨，周环比增加19.2万吨。迎峰度夏即将到来，电厂日耗开始攀升，后市需要观察旺季去库以及火电被挤压情况。
【观点】
国内部分煤矿受到重大会议影响有停产现象，但是鉴于停产范围小且时间不长，对整体供给影响有限。海外煤炭价格坚挺，利润倒挂或使得进口量有所回落。大秦铁路运力恢复，北方港口再度进入累库周期，南方港口库存同样高企，迎峰度夏成为了需求唯一的看点，今年水电发力滞后，但是新能源发电对火电的挤压不可忽视，若旺季需求不及预期，煤价存在大幅下跌可能。
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