2023年8月30日，金种子酒发布2023年半年报。
投资要点
▌利润扭亏为盈，业绩符合预期
2023H1总营收7.68亿元（同增28%），归母净利润-0.38亿
元（同比减亏0.17亿元），扣非归母净利润-0.43亿元（同
比减亏0.25亿元）。2023Q2总营收3.35亿元（同增31%），归母净利润334.68万元（2022Q2为-0.43亿元），扣非归母净利润7.48万元（2022Q2为-0.46亿元），公司利润扭亏为盈，表现符合预期。2023H1毛利率30.10%（-3pct），净利率-4.80%（+4pct），销售费用率为13.37%（-9pct），管理费用率为8.63%（-1pct），营业税金及附加占比为12.61%（+2pct）。2023Q2毛利率33.79%（+2pct），净利率1.09%（+17pct），销售费用率为6.65%（-20pct），管理费用率为12.18%（+1pct），营业税金及附加占比为12.88%（+3pct），公司盈利能力提升显著，主要系广告费用投入减少从而销售费用率大幅下降所致。2023H1经营活动现金流净额为-0.13亿元（2022H1为-3.02亿元），销售回款
8.73亿元（同增45%）。2023Q2经营活动现金流净额为0.11亿元（2022Q2为-1.43亿元），销售回款为4.19亿元（同增52%）。截至2023H1，合同负债0.91亿元（环比46%）。
▌产品战略不断聚焦，渠道策略精细运作分产品看，主营业务中，2023H1酒类/其他营收分别为
4.93/2.63亿元，分别同增35%/17%；酒类业务中，高端酒/中端酒/低端档酒营收分别为0.17/0.90/3.86亿元，分别占酒类业务比重3%/18%/78%；2023Q2营收分别为0.08/0.64/1.43亿元，分别占酒类业务比重4%/30%/66%。上半年公司产品策略更加聚焦于头号种子和馥合香7，头号种子酒和柔和大师包装升级完成，同时培育馥合香20。分渠道看，2023H1直销/批发代理营收分别为0.25/4.68亿元，分别同比+72%/+33%，分别占酒类业务比重5%/95%；2023Q2营收分别为0.11/2.04亿元，分别同比+25%/+51%。上半年直销渠道增速亮眼，白啤渠道嫁接持续推进，公司针对次高端价位带利用馥合香7品类差异加大营销力度，如品鉴会、回厂游、体验馆等。分区域看，2023H1省内/省外营收分别为4.22/0.72亿元，分别同比+31%/+63%，分别占酒类业务比重85%/15%；2023Q2营收分别为1.74/0.41亿元，分别同比+39%/+126%，分别占酒类业务比重81%/19%，省外营收占比持续提升，华润赋能成效显现。截至2023H1，经销商470家，较年初增加111家。
▌盈利预测预计2023-2025年EPS为0.04/0.19/0.39元，当前股价对应PE分别为637/129/65倍，维持“买入”投资评级。
▌风险提示宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。
