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来源：每日经济新闻
9月22日下午，2023第三届每经食品饮料资本论坛在广州举办。华福证券所长助理、大消费组长、食饮商业首席分析师刘畅出席论坛并发表了题为《食饮板块有喜有忧，我们该如何把握投资机会》的主旨演讲，带来了华福证券对食饮板块的最新研究成果。
刘畅表示，食饮产业虽然面临着一定的外部压力，但渐进式复苏在持续兑现，并且对未来的预期保持乐观。刘畅在会上对调味品、餐饮供应链、啤酒、饮料、乳制品、休闲食品、保健品以及烘焙茶饮链等多个板块进行了研判，表示行业当前估值向下有支撑，未来的边际弹性在逐步显现。
在谈到当前热议的预制菜时，刘畅告诉《每日经济新闻》记者：“按照健康卫生标准来看，规范化、规模化的预制菜工厂肯定要比卫生隐患较大的小作坊更安全，因为它每个环节都是标准化的，把不确定的环节可能出现的风险平抑掉，未来预制菜还是会持续大力发展。”
刘畅还提到低度酒的行业前景。据华福证券推演，中期来看，预调酒的行业规模可破200亿元，如果范围扩大到广义的低度酒，规模更大。此外，冷冻烘焙品的成长空间广，乳制品板块也有结构性机遇。
预制菜与低度酒等是穿越经济牛熊的黄金赛道
刘畅从经济大环境讲起，近两年，国内CPI增速持续低迷，经济增长短期处于结构调整阵痛期。但是，“我们能看到上个月的社融数据向好的趋势，可以期待未来的社零（餐饮收入）数据也会有所好转，说明经济的恢复还是在加速的，消费当前整体是处于渐进式复苏的进程”。
在刘畅看来，当前中国消费的阶段与日本1990年代会很类似，不仅B端产业趋势或驱动力可进行类比，C端偏好、消费场景，以及人口结构发展趋势也趋同。对比日本上世纪90年代，即使不考虑外部因素，消费这样的长坡厚雪赛道，也会跑出很多迎合当前消费趋势的优秀企业。况且我国食品消费纵深远非日本可比，因此中国的消费空间更大、增长余力更足。
以邻国为鉴，哪些赛道可以在产业趋势和社会人口趋势的深刻变革下，穿越经济牛熊周期？
刘畅透露，日本统计局数据显示，预制菜（速冻等）、饮料（尤其功能性）、调味品（复合化）、乳制品（功能、健康）、低度酒（酒精低度化）等板块的人均消费在1990年之后持续扩容或稳步增长。其中，预制菜及功能性饮料板块的人均消费增长最快。
目前，我国预制菜B、C端渠道均展现出与日本上世纪90年代高度雷同的长期驱动力。多方调研统计数据显示，近年来，中国预制菜市场扩张速度在20%~30%。
谈及近期备受关注的“预制菜进校园”话题，刘畅认为，一方面，餐饮连锁化的趋势不可逆，因为只有连锁化，上游各个环节才能压缩成本，餐饮企业才能将利润回馈给消费者。而连锁化就意味着越来越多标准化的预制菜会进入餐饮店。另一方面，预制菜的发展也会越来越规范，越来越规模化，同时法律法规会越来越健全，这样小作坊会出清。按照健康卫生的标准来看，全流程标准化的预制菜反而吃起来会更令人放心。“有规模的预制菜工厂，它一定严格按照工序来，每一个环节都有摄像头去监督。”再者，从市场需求层面来看，社会发展节奏越来越快，社会分工会越来越明确，大部分人都没有时间做饭，预制菜会成为他们的选择。
“我觉得这里面孕育着大量机会。它是社会人口结构发展，经济需要持续发力的背景下，一个必然的产物，因此对企业来说是一个非常好的赛道。”刘畅表示，“但同时不可忽略的是，预制菜行业当前来看门槛较低，属于想做不难，想做好很难。民以食为天，每个省都想做，每个市都恨不得要争预制菜之都，因此对于监管部门，对于各省市，对于企业来说，都是任重道远的。”刘畅提醒说。
参考日本的1990年至2010年，期间，日本调味品行业发展非常好，品类越来越多。对比中国，刘畅认为，目前来看，火锅调料与中式复合调味料都是有潜力的赛道。此外，啤酒也是值得注意的方向，啤酒可以理解为低度酒。他指出，酒精的饮用趋于低度化，女性消费者正浩浩荡荡拥抱低度酒行业。
变局之下，投资机会在哪？
二级市场看，食饮板块自2021年初到达蓝筹行情高点后，经历了长时期、大幅度的调整。2021年初至2023年9月13日期间，食品加工、食品饮料板块的调整幅度分别达35.4%、26.6%。“今年的调整幅度是比较大的，板块历史的最大调整幅度是40%。今年以来，已经调整了35%左右。从估值上看，2019年到今天，食品饮料整体估值只在20%的水位。”刘畅告诉记者。
站在当前的节点与消费背景，刘畅认为，供应链ToB业务成长仍是贯穿2023年的主要看点，其中“大B”渠道的扩张确定性及需求稳定性依然可靠，而“小B”渠道的持续复苏和接力也值得期待和关注；ToC业务短期可能仍有需求压力，但下游连锁餐饮的消费场景已经实现了率先恢复，看好中秋国庆旺季的业绩表现，优质企业有望重新进入扩张周期和经营正循环。他建议，投资者紧盯成长确定性高、业绩可见度强的细分领域和龙头企业。
饮料板块则关注无糖茶、能量饮料、预调酒等具备增长潜力的细分赛道。我国预调酒的人均消费量还存在较大提升空间，行业中期规模可达200亿元以上；能量饮料赛道正处于渗透率向上周期，人均能量饮料年消费量较日本/美国有较大发展空间。
此外，啤酒板块整体投资逻辑在于：高端化带来毛利率中枢上行、原材料成本下行改善啤酒成本；乳制品预计行业集中度会进一步提升，乳企预计第三季度利润将得到兑现；保健品与休闲食品也将打开增长空间。
