来源于华尔街见闻，作者李笑寅
减肥药制造“两巨头”诺和诺德、礼来生产的司美格鲁肽和瑞他鲁肽的风靡，正在让医疗市场和其他行业格局生变。
礼来公司生产的用于治疗2型糖尿病的瑞他鲁肽药物名为Mounjaro，能够在近17个月的时间里，帮助超重或肥胖患者减重16%（超过34磅）。而诺和诺德生产的司美格鲁肽药物名为Wegovy，可以使人体每日热量减少20-30%，从而减少高糖和高脂肪食物的摄入。
简单来说，两种药物能够实现很好的减重效果，推出后掀起市场对减肥“神药”的旺盛需求，甚至特斯拉CEO马斯克都为其“带货”，全球面临严重供不应求的局面。
在礼来公布二季度财报当夜，礼来、诺和诺德个股一夜暴涨超14%，市值增加合计超过1200亿美元，超过8500亿人民币。比A股市值最大的三家医疗公司——迈瑞+恒瑞+药明康德——的市值加总还多几百亿。
强劲的市场需求让礼来、诺和诺德一度面临产能不足的问题，甚至导致“减重者和糖尿病患者抢药吃”的局面。随着热潮延续，不仅仅是糖尿病药品市场，这场减肥“神药”冲击的余震正在震荡多个行业市场。
传统减重行业“低头”
面对减肥“神药”强烈的市场反响，一直提倡以“饮食+运动”为重的减肥理念的传统减重公司——慧俪轻体和Noom，最近都推出了提供司美格鲁肽和类似药物处方的计划，作为将肥胖视为一种慢性疾病的战略的一部分。
Noom的医学主任琳达·阿内加瓦博士解释道：
“我们一直遵循科学，随着医学界已经转变为肥胖作为一种疾病的概念，我们如果不加入那就是失职。”
慧俪轻体首席科学官加里·福斯特博士表示，提供药物是该公司“自然而然的下一步”。在一封电子邮件中，她说道：
“我们知道 GLP-1 使用的科学性和成功性，消费者的兴趣也很浓厚。随着科学和消费者在这个领域的不断发展，我们也在满足他们的需求。”
糖尿病药品和设备股首当其冲
减肥药可以同时降低糖尿病和心脏病的风险，随着患者通过服用GLP-1等新型药物来减轻体重，糖尿病病例可能会减少，这从健康层面来说很有好处，但给设备制造商带来了需求问题。
一个直观的数据是，本季度以来，标准普尔500医疗保健指数跌幅最大的三大公司——Insulet、ResMed Inc和Dexcom Inc——都与糖尿病相关。
作为治疗糖尿病药物，受影响最大的是胰岛素泵制造商Insulet Corporation，该公司在过去三个月市值蒸发约45%，季度业绩创近15年来最差。
在发布今年上半年财报前夕，诺和诺德宣布，其备受关注的III期试验“SELECT”的积极结果超出了预期，或表明所谓的“减肥神药”Wegovy在降低严重心血管疾病风险的领域中存在潜在的作用。这导致糖尿病设备制造商的股价直线下跌。
其他相关行业市场格局生变
减肥药对其他市场的冲击，还蔓延到医疗设备行业。
瑞思迈 （ResMed） 是生产用于治疗睡眠呼吸暂停（这种疾病通常与体重过重有关）的呼吸机的医疗设备公司，本季度股价下跌了30%以上，创下24年来最大三个月跌幅。
摩根士丹利预计，可能受GLP-1药物和减重方案改变带来的影响领域还包括全膝关节置换术 （TKA）、用于呼吸护理的 CPAP 机器、连续血糖监测 （CGM） 设备和心力衰竭设备。
减肥药的效能还在不断“放大”。礼来公司推出的Retatrutide的临床数据显示，Retatrutide的功效和安全性探索数据显示NASH（非酒精性脂肪性肝炎）相关生物标志物显着改善。
这也将对NASH治疗药行业造成重大威胁。6月28日，肝病检测龙头企业福瑞股份开盘即暴跌近20%；美国几家NASH药物开发商也应声下滑：Madrigal下跌13.32%，Viking下跌18.22%，Terns下跌23.52%。
此外，食品行业也受重创。根据摩根士丹利的预测，司美格鲁肽等GLP-1药物服用者的激增或将造成食品、餐饮等行业的需求疲软，导致每年数十亿美元的亏损。新型减肥药可以使每日热量减少20-30%，据金融机构称，这使得薯片、饼干和烘焙食品制造商预计到2035年消费量可能会下降3%。
就连酒店业也感受到了压力，摩根士丹利的报告数据显示，77%的减肥药物使用者更少去快餐店，74%的人更少去披萨店用餐。
市场看好减肥药，华尔街不这么认为
不过，市场情绪似乎过分看好减肥药“两巨头”。
彭博资讯分析师马特·亨里克森（Matt Henriksson）表示：“目前实际基本面和市场情绪不匹配。”
“市场情绪正在想象最坏的情况，即GLP-1可以包治百病，它会阻止或推迟未来的所有医疗程序，而基本面表明这似乎不太可能。”
部分投资者视行业疲软为买入的机会。摩根大通在8月底的一份报告中称，医疗设备市场情绪是2008年全球金融危机以来最糟糕的。分析师Robbie Marcus表示，这意味着现在是抢购设备股票的时候了。
但华尔街认为，本季度做空设备股票对卖空者有利可图。根据 S3 Partners LLC 的 Ihor Dusaniwsky的数据，截至周四收盘，Insulet、Tandem Diabetes Care Inc．、ResMed 和 Dexcom 等少数股票的看跌押注者的账面利润约为10亿美元。
不过也有观点认为，这些设备股仍可能出现反弹。分析师表示，随着处方者和患者开始面临副作用和使用风险，股价可能会回升。如果股票继续抛售，投资者押注最早也要到2024年初才可能扭亏为盈。
