股市：我国经济数据持续转好，外部因素不确定性增加
市场回顾
节前一周，A 股主要指数涨跌不一，小盘股表现好于大盘。31 个申万一级行业中，医药（2.63%）、机械设备（1.11%）和电气设备（0.87%）居涨幅前三。非银金融（-3.14%）、房地产（-2.77%）和食品饮料（-2.45%）居跌幅前三。
A股主要指数周涨跌幅（%）
资料来源：wind；统计区间：2023/09/25-2023/09/28
申万一级行业周涨跌幅（%）
资料来源：wind；统计区间：2023/09/25-2023/09/28
宏观数据分析
9 月 29 日，9 月制造业 PMI 环比上升 0.5ppt 至 50.2%，略超市场预期。我国 PMI 重回扩张区间，生产是主要贡献项，或部分受出口的边际超季节性改善，而整体需求小幅改善，政策仍需巩固加力。天气因素缓解和政策因素推动，建筑业连续第二个月环比改善，房地产相关行业表现略超季节性。虽然暑期相关消费环比下降，但是服务业商务活动指数自 4 月以来首次环比回升。PMI重回荣枯线上继续夯实我国“经济底”，维持弱复苏。历史经验前 5 次制造业 PMI 连续 2 月回升破 50 后，股市有触底回升行情，观察后续 PMI 能否稳在 50 以上。
美国 9 月 ISM 制造业 PMI 为 49（前值 47.6），预期 47.9；9 月 ISM 非制造业 PMI 53.6（前值 54.5），预期 53.5；尽管美国制造业 PMI 仍位于荣枯线下，但环比改善，超市场预期，成本指数持续下降；就业指数重回扩张区间；库存指标有所反弹，但仍处于收缩态势。
美国 9 月非农新增就业人数 33.6 万人（前值 22.7 万人），预期 17 万人；失业率 3.8%（前值 3.8%），预期 3.7%。数据超预期一方面，私人服务部门新增就业人数明显反弹，商品制造部门也同步大增，主要由制造业贡献，叠加失业率与劳动参与率仍处于低位，反映美国就业市场供需仍然偏紧。后续看，高利率带来的累积效应将进一步凸显，在利率高位下，市场博弈的重点将逐渐从“加多高”转向“高多久”。
股市策略展望
节前A股情绪依旧低迷。从基本面看，目前内需仍弱，但经济数据有筑底迹象，PMI、节日消费等数据均有好转。从政策面看，活跃资本市场的政策和经济刺激政策出台频率降低，市场对于已出地产政策的效果怀疑情绪较重，但对后续政策预期仍高。从资金面看，外资、两融和新基金发行无亮点，观望情绪仍浓厚。
当前市场对于现实的重视程度仍然超过预期。目前很多利空项均已落地，外部因素成为压制 A 股情绪的最主要因素（美国高利率和巴以冲突）。结合节后市场观望情绪仍浓厚，预计本周市场仍将以震荡市为主。建议在缺乏主线和情绪低迷的市场建议继续保持观察心态。重点观察经济基本面恢复情况（尤其地产链）、后续政策力度和持续性和资金流入迹象。建议投资者维持中等水平仓位。行业上，继续建议均衡配置风格，配置一部分防守属性较强的红利类行业作为底仓（低估值前提下寻找高确定性的优质现金流和高分红），而对于进攻性较强的顺周期、金融和弱周期标的，以寻找低位和情绪面改善标的（智能汽车仍是短期关注度最高）配置为主。
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