转自 中国基金报
“基金赚钱、基民不赚钱”，是当前财富管理行业亟待解决的核心问题。
近年来，以公募基金为代表的我国财富管理行业在监管规范下已逐渐走向成熟，然而“投资者获得感不足”一直困扰着行业发展。证券市场波动率高、基金行业机构片面关注规模，以及投资者的非理性交易行为等，共同造成“基金赚钱、基民不赚钱”的尴尬局面。
“系统性问题需要系统性的解法，有赖于全行业、全链条共同“会战”，其中互联网财富管理平台承担着重要使命。“谈及破局之道，腾讯公司副总裁、腾安基金董事长林海峰日前表示。
行业顽疾亟待攻关
我国公募基金行业已发展逾25年，规模不断迈上新台阶，截至2023年8月底，总规模已经超过28万亿元。
然而，2006至2020年的15年间，尽管偏股型基金指数累计涨幅达1295%，年化收益率超过19%，但大部分客户并没有分享到市场增长红利。基金业协会数据表明，截至2018年，自投资基金以来盈利的客户占比仅有41.2% ，投资盈利超30%的仅6.5%。景顺长城、富国、交银施罗德共同发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》显示，在截至2021年3月31日的过去十五年间，主动股票方向基金业绩指数年化回报率高达16.67%，但三家管理人旗下主动股票基金历史全部个人客户账户平均收益率仅为8.85%。
多组数据和调研表明，A股市场流传的“七亏两平一赚”的法则，在股票基金的投资中依然应验，也就是说，在较长的评价期内，我国股票市场及权益型公募基金产品的整体业绩表现是令人满意的，然而从投资者账户盈亏数据和经验感受看，大部分投资者的回报远低于基金产品的回报。
投资者获得感不足，不仅挫伤了广大基民投资的积极性，也影响了整个行业的健康可持续发展。
两大主因致非理性交易
众所周知，基民投资基金能否获得收益主要看两方面：持有基金的涨跌和自身的交易行为损益。《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》显示，投资者账户收益与持仓时长正相关，而与交易频率负相关。因此，尽管在较长考察期内，基金回报看似不错，但净值波动导致投资者持有期过短，频繁择时或更换产品，甚至出现大量投资者在历史绝对高点买入、绝对低点卖出的现象，导致基民账户收益总体逊于产品收益。
多位业内人士认为，非理性交易行为不能完全归咎于投资者。长久以来，行业对“信托责任”和“买方代理”理念重视不够，存在将自身利益置于投资者利益之上的现象，如基金公司过度关注管理规模，销售机构过度关注销售业绩以及销售费用，投资者账户盈亏反而被忽视了。
证监会主席易会满也指出，这其中固然有投资者自身的因素，但也有行业自身发展观和经营观的问题，反映的是规模情结浓厚，重营销轻持续服务；有的代理销售机构和从业人员背离客户利益，诱导“赎旧买新”。
林海峰认为，“投资者获得感不足的问题不仅与投教与投后陪伴工作不到位有关，更与我国股票市场固有波动特征密切相关。”
从历史数据看，我国股票与权益型基金具有波动率高、回撤大的特点——万得全A、偏股基金指数过去十年内年化波动率分别为23.45%、21.37%，最大回撤则分别为-55.99%、-43.35%，均高于海外主要市场。基金净值波动率高、回撤大，极易导致投资者出现一些不利于账户收益的交易行为。在用户基础广泛的互联网财富管理平台上，新投资者占比较高，由市场波动导致的非理性交易行为更为普遍。
“市场急剧波动时候，除非对持有的资产拥有强大的信心，平常人很难在贪婪和恐慌的驱动下保持理性。相比之下，如果投资者面对一个波动较小的慢牛行情或者慢牛资产，其心理波动会小很多，长期持有行为可以持续获得收益激励，从而形成长期投资的正向循环。”林海峰指出。
行业各方合力破局
“投资者获得感不足”是一个牵涉到全行业、全链条的系统性问题，那么化解也需要群策群力。对此，林海峰提出了五大对策。
一是引导和鼓励上市公司提高分红水平。上市公司分红不足，导致投资者回报更易受股价波动影响。提高分红水平有两方面好处：持续、稳定的现金分红可有效向市场传递公司经营状况相关信息，降低信息不对称，有利于稳定股价、减小波动；同时，现金分红可给予投资者稳定的投资回报，减轻股东与管理层之间的代理冲突，并可引导投资者从追求买卖价差的投机型投资转向以股利回报为目的长期投资。
二是大力发展低波动型、或者以绝对收益为目标的基金产品。此类产品投资标的业绩稳定，或采用固收+的资产配置模式，基金净值波动较小，有助于投资者长期持有。
三是夯实销售机构责任，践行逆向销售。证监会《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》明确提出，要践行“逆向销售”。就财富管理平台而言，要谨守“买方代理”身份，在市场极端情况下，平台要敢于做出判断，承担起对投资者的责任；在日常经营中，对营销力度的把握和对不同产品的推荐展示，也应体现出平台的责任感与专业能力。
四是鼓励独立销售机构在个人养老金领域发挥更大作用。从降低参与人操作成本、优化业务体验入手，稳步提升个人养老金的缴存率和缴存金额。比如，可考虑允许独立销售机构为参与人开设个人养老金账户，为参与人提供完整的开户、缴存、投资体验，甚至可以进行一些缴存方式的创新，如依托社交支付功能，为参与人提供收红包自动缴存、亲情缴存等功能。
五是提升投教工作的针对性与覆盖面。内容方面，平台应汇集、生产更多的行为金融学相关内容，帮助用户走出常见的投资心理误区。投教对象方面，应以数据驱动实现精准推送，比如对于频繁交易但收益不佳、习惯性过早止损止盈、持有期偏短的投资者，平台可以在数据分析的基础上实现定向展示、推送。用户触达方面，互联网财富管理平台应充分利用交互页面，用互联网产品方法与思维，提升投教信息点击率与阅览时长。
