核心观点
市场景气度回升，手机摄像模组出货量有望增长。2023年，根据市场机构TrendForce预测，手机摄像模组出货量将回升，手机摄像头平均数量有望提高。市场景气度回升，行业龙头Q3摄像模组出货量环比提升，舜宇光学科技和丘钛科技23Q3手机摄像模组出货量分别环比增长9%和13%。
降规降配渐止，主摄升级趋势显现。我们对国内几大手机厂商22年和23年发布机型的统计结果显示，手机摄像模组降规降配趋势已基本停止。前置摄像头平均配置与22年基本持平，高端前置主摄渗透率提升，以像素数为例，超过5000万像素的前置主摄渗透率有一定提升，从4.3%增长到7.5%；后置主摄升级趋势显现，多品牌发布亿级像素旗舰，23年后置主摄像素在1300万及以下的智能手机机型占比从22年的23.4%大幅下降到10.0%，而后置主摄像头像素4000万及以上的比例显著增长，其中过亿像素手机机型占比从22年的2.6%提升至23年的7.5%。考虑到多家公司均有23年旗舰机型尚未发布，预计23年全年相对应的前置和后置高端摄像模组渗透率仍将有所提升。
潜望式长焦镜头受关注，高端摄像模组渗透率提升空间大。潜望式长焦适应手机轻薄化趋势，并提供了更大拍摄范围和更强变焦功能。23年9月
首款搭载潜望式长焦镜头的机型iPhone 15 Pro Max发布，潜望式摄像模组市场热情提升，预计潜望式镜头将随着后置多摄方案的渗透而被广泛应用。随着潜望式镜头的技术成熟和成本逐步下降，未来较低规格的潜望式镜头有望下沉到中低端机型，潜望式摄像模组渗透率提升空间较大。
投资建议与投资标的
我们认为手机摄像模组降规降配趋势将停止，手机摄像头数量、前后主摄配置提升和潜望式等高端摄像模组渗透率提升将为手机摄像模组行业景气度带来拐点，手机摄像模组及零组件供应商有望从中受益。
摄像模组领域：建议关注舜宇光学科技、欧菲光、丘钛科技、高伟电子等。
零组件领域：建议关注水晶光电、蓝特光学、聚辰股份等。
风险提示
下游手机市场需求不及预期；产品技术升级不及预期；统计遗误相关风险。
