中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳
近期中东局势日趋紧张，但受其影响危机感不紧反松的便是日本央行，众所周知在地缘事件爆发前夕，美国10年国债收益率接近4.9%。受制于此，日本10年国债收益率也曾上升至0.81%，更为突出的是日元贬值一度触及150日元。从日债的角度继续上升，如果达到1.0%，那将是日本央行YCC的上限，从而避免不了将被迫购买大量的长期政府债券，而日元贬值如若加剧央行的干预也将出现，但转折出现在美元资产异动，受此影响美国长期国债收益率因规避风险而下降时，美元贬值有所发挥，日元得以反弹。尽管如此日元的弱势并未就此消散，并且未来还存在再次突破年内新低可能。
从日元触及150水平的事件本身来看，虽然有人指出日本政府可能实施了买入日元抛售美元的干预措施，但从纽约市场看并未发生，而东京市场实际情况并不明了，但根据对日本央行帐户的分析，日本本周早些时候可能没有干预外汇市场以支撑日元，由此可以了解的便是日本央行对于接近150日元的言论干预态度，将时间倒回至10月3日150日元左右即将到来的东京市场，当日，日本财务大臣铃木表态将继续密切关注且梳理应对目前阶段。而对于150日元的水平是否成为外汇干预的里程碑的问题时，其表示任何汇率水平本身不能成为判断标准，始终表示波动性的问题的见解也显示出本次日本央行的仍依托于言论干预市场的决心。
上述分析并不代表日本央行并不想干预市场以阻止日元贬值，在接近150日元水平的情况下，央行一直在牵制日元的连续贬值，其强烈意识到该水平的作为节点的重要性，如果超过150日元水平，就会对日元贬值产生提振，这是一种警戒。目前政府正在推进经济措施的制定，以物价上涨为支柱，但由于日元贬值，进口价格上涨将损害这样的政策效果，由此政府也希望阻止日元贬值。但从结果看，即使这次并未实际在纽约市场进行汇率干预，但反弹后的再次下探也将视为日元贬值的困境，因为在日元弱势的目前，日本央行早晚将下决心再次实施外汇干预。
以史为鉴，在2022年10月日本央行进行的干预中不难看出日本央行对于日元单边贬值还是较为关注的，但与当时不同的是，日本央行行长的更替以及目前全球大环境与背景。当汇率由于投机而过度波动时，市场通常只允许用较为平滑的方式进行所谓的外汇干预，以抑制超幅波动，由此便可了解目前投机对于日元的利空影响便是难以有效干预的核心，也佐证了日本央行可能出台的实际干预才是解决之策。
综合来看，受地缘局势的紧迫影响，当美国长期国债收益率因规避风险而下降时，美元贬值带动日元升值。加之，地缘政治风险上升带来的风险规避倾向，也是日元升值的主要原因，因此日元汇率会在短期升回至，但这并不意味着日元不存在再次下探的风险，从当前背景与环境看日元贬值的150水平一旦突破，后续的贬值风险将有所加剧。
综上所述，目前虽然受到中东局势的紧迫化帮助暂时摆脱了危机，但对日本央行来说，如若YCC的实际上限达1.0%的上限水平，日本央行将被迫通过每个交易日进行限价操作等方式购买大量长期国债，从最新公布的计划外的购债操作，已向市场彰显了该行放缓国债收益率上涨步伐的决心。与此同时也将遏制日元的单边走势。由此推断如若近期内外部事件无法使得日元资产有回暖迹象，那么在本月底的例会中大概率被迫修正YCC，使其运行更为灵活化，即提高或取消10年期国债收益率变动幅度上限。
