少数公司参设产业投资基金的合理性被监管层和投资者问询
本报记者 昌校宇
见习记者 彭衍菘
A股上市公司参设产业投资基金热情高涨。《证券日报》记者梳理上市公司公告发现，今年下半年以来截至10月19日发稿，已有包括贵州茅台在内的68家上市公司发布相关公告。其中，10月份开市不到两周，就有包括电声股份、科森科技、海利得等在内的10家公司发布参设产业投资基金或相关进展的公告。
华德资本管理集团有限公司副总裁姚广对《证券日报》记者表示，上市公司扎堆参设产业投资基金具有多重积极意义，其一，积极参与科技创新产业方面的投资，当好长期资本、耐心资本、战略资本，从而助力科创产业发展；其二，通过参设产业投资基金，做产业链的探索和前瞻性的布局，寻找企业发展的“第二曲线”；其三，相关产业链龙头企业拥有强大市场份额、良好盈利能力及充沛现金流，通过产业投资为未来10年甚至20年的新利润来源做铺垫，从而实现企业资本保值增值。
上市公司扎堆参设
产业投资基金
产业投资基金作为一种以特定产业为投资对象的资金池，能够促进产业升级、技术创新和市场拓展，近年来逐渐成为受上市公司关注的热门投资工具。
记者进一步梳理相关公告发现，部分上市公司拟通过参设产业投资基金整合资源，以延伸产业链布局，扩张产业版图。例如，10月18日，电声股份发布公告称，拟与宇新狮城（厦门）私募基金管理有限公司等共同投资设立“滁州狮城鹿得创业投资基金合伙企业（有限合伙）”。该基金拟设立规模为人民币3亿元，主要投资智能家电（居）产业链相关行业。
另有部分公司是为提升资金使用效率而参设产业投资基金。例如，10月15日，海利得公告称，拟与纵横金鼎共同出资设立产业投资基金，该基金计划总规模为2亿元，公司作为有限合伙人拟出资1.98亿元。海利得表示，公司通过合作设立产业投资基金，借助合作方的专业优势，充分利用产业资源，推进产业价值链拓展，进一步完善公司产业布局，促使公司业务经营和资本运营达到良性互补，提升公司综合竞争力。
“上市公司用基金的方式进行战略投资和战略并购，既是实现外延式增长的重要手段，也是业务遇到瓶颈时探索的一种方式，另外也能保障供应链稳定安全。”旦恩资本管理合伙人新纪夫对《证券日报》记者表示，
还有部分上市公司将参设产业投资基金视为跨界的“跳板”。例如，8月29日，贵州茅台发布公告称，以自有资金出资参与设立的两只产业发展基金已完成了备案手续，分别为茅台招华（贵州）产业发展基金合伙企业（有限合伙）、茅台金石（贵州）产业发展基金合伙企业（有限合伙），投资范围均瞄向新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域。
主营业务为水泥、混凝土的海螺水泥，通过参设产业投资基金跨界到工业互联网领域。6月6日，海螺水泥作为有限合伙人，认缴出资15亿元人民币，与海通开元投资有限公司及安徽海螺资本管理有限公司等有限合伙人共同投资安徽海螺海通工业互联网母基金合伙企业（有限合伙），该基金主要投向工业互联网产业。
谈及上市公司参设产业投资基金的优势，北京利物投资管理有限公司创始人常春林对《证券日报》记者表示：“上市公司普遍具备规模较大、资金优势明显等优势，其深度参设产业投资基金，有助于开辟新业务增长曲线，提升自身核心竞争力，进而有助于促进产融结合，整体提升上市公司质量和竞争力。”
北京师范大学政府管理研究院副院长、产业经济研究中心主任宋向清认为，上市公司参设产业投资基金对于产业经济发展意义重大，有利于促进产业结构调整，推动产业经济转型升级，引导资源向高附加值、高技术含量等方向转移；有利于促进产业经济领域科技创新，为企业科技创新提供必要的融资和技术支持；有利于增强企业竞争力，通过推动企业股权或债权投资等，为企业提供必要的融资支持，并帮助企业优化经营管理、提高生产效率，从而增强企业的核心竞争力。
应避免短贷长投
以及“追风”式投资
从私募行业整体来看，上市公司作为有限合伙人的占比仍较低，但产业类资金在私募股权行业的重要性正逐渐提升。清科研究中心数据显示，2022年我国股权投资市场人民币基金募资总规模超1.9万亿元，上市公司出资金额占比为10.1%，较2021年占比提升2.2个百分点。
虽然上市公司花大价钱扎堆参设产业投资基金有着不同的考虑，但如何防范风险是需要全行业思考的话题。
少数上市公司参设产业投资基金的合理性已被监管层关注。日前，深交所对华南地区某上市公司下发关注函，要求其结合公司出资比例，标的基金的决策管理机制，相关安排是否有利于保护上市公司利益，公司拟借助基金“延展产业发展链条”的可行性、必要性等情况进行补充说明。
有投资者9月25日在互动易向棕榈股份提问：“公司参与设立的一桐维奇体育基金年年亏损，会否对基金收益产生影响？有没有考虑过退出？”
“上市公司参设产业投资基金对提升业绩和市值意义重大。”常春林认为，上市公司应结合并充分利用自身优势，围绕公司中长期发展目标，通过参设产业投资基金不断补足短板形成长期竞争力，在必要时可跟募投管退经验丰富的金融及产业资本合作，以双GP模式落地产业投资基金，但应避免短贷长投以及“追风”式投资等行为。
宋向清认为，上市公司进军私募领域面临的风险集中在三个层面：一是财务风险，表现为按市价法估值得出的基金净值与基金交易价格的偏离所引发的财务风险，基金所投资的债券、票据等工具本身的信用风险，以交易为基础投资项目因主导企业回购而形成的财务风险。二是政策风险，表现为因财政政策、货币政策、产业政策、地区发展政策等国家宏观政策发生变化，导致市场价格波动，影响基金收益而产生风险。三是利率风险，表现为金融市场利率的波动会导致证券市场价格和收益率的变动，从而影响企业的融资成本和利润。
宋向清进一步表示，从参与者的角度来看，应对私募领域风险的最佳路径主要是加强对私募基金运营方的资质、从业人员素质、既往案例以及信誉度等方面的考察，甄选口碑好、规模大、行业信誉高的公司合作。从监管的角度来看，主要是强化对私募基金运营方的背景和实力考察，尤其是强化对其私募基金运营规则和运营机制的审核，将事前、事中和事后监管有机统一起来。同时，引入大数据、人工智能、区块链等技术，坚决堵住高科技违法犯罪的漏洞。
