中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。
大成基金认为，当前中央加杠杆确有必要性。一方面，今年卖地收入不及年初预期，1-9月政府性基金收入增速为-15.7%，财政存在收支缺口，去年通过7400亿政策性开发性金融工具和5000多亿专项债结存限额进行弥补，而今年则采用增发国债的方式应对；另一方面，在化债过程中，地方政府新增举债和开展投资的能力受限，中央成为最有能力加杠杆的主体。
大成基金称，根据学术研究，2002-2017年间我国财政支出乘数在0.58到0.67之间，因此1万亿国债对GDP的拉动或在0.5%左右，但需要考虑到5000亿元结转明年使用、年内发行部分形成实物工作量或也主要在明年，以及本年度本就存在收支缺口等问题，因此本次增发国债对四季度经济的拉动或较为有限，更多是为明年一季度高基数下的经济增长做好铺垫。
大成基金认为，更需关注的应是增发国债背后的政策信号，本次增发国债显示中央对于经济增长仍有底线诉求，以及未来中央加杠杆这一政策方向的明确，经济的尾部风险得以缓释。
从投资层面看，债券方面，债券供给与利率并无稳定相关性，更重要的影响因素是资金面。当前经济的修复仍不稳固，宽财政后还需宽货币配合，本周以来资金面紧张态势逐步缓解，未来央行将继续通过公开市场操作、降准降息等总量政策为经济复苏保驾护航，大成基金认为，经过前期的调整后当前债券已具备较好的配置价值。权益方面，国债增发有利于改善风险偏好、提振市场信心，随着后续美债利率的企稳以及政策不断加力，市场有望企稳回升。
风险提示：本报告的信息来源于已公开的资料及合法获得的外部报告资料，我公司对信息的准确性或者完整性不作出任何保证。本报告不构成投资建议。本公司及与本公司有关联的任何个人均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。本报告的版权为大成基金所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相匹配。基金有风险，投资须谨慎！
