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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/秦勉
近日，福华化学先突击分红26亿元后再募资27亿元补流及偿债被广泛质疑，公司及保荐人国泰君安也撤回了IPO申请。事实上，福华化学在未分配利润为负的前提下仍巨额分红，或违反公司法等强制性规定，公司会计基础规范性或不能满足A股IPO条件。
在261家主板在审拟IPO企业（以交易所受理为标准，不包含已终止企业及已发行企业，截至10月31日，下同）中，有215家在报告期内进行了现金分红，其中分红额超过1亿元的有130家，占比约50%；分红额超5亿元的有33家；分红额超10亿元的有14家；分红超过50亿元的有3家，都来自深证主板的三家银行企业。
在261家主板在审企业中，顺德银行报告期内分红额最高，累计为67.07亿元，同样位于广东省的两家银行广州银行、南海银行的分红额紧随其后，金额分别为60.17 亿元、51.29亿元。
从分红金额/募资总额这个比例看，鲜活饮品、海湾化学这两家公司报告期内的分红金额超过了预计募资总额，募资最缺乏必要性，尤其是鲜活饮品在申报IPO前一年度三次突击分红，几乎“掏空了”公司三年净利润，巨额分红后公司多项财务指标开始恶化。
海湾化学分红33亿元后又要上市募资30亿元
根据沪深交易所公开信息，主板在审的261家IPO企业中，位于广东省的三家商业银行在报告期内的募资金额最高，顺德银行、广州银行、南海银行三家公司的现金分红金额分别为67.07亿元、 60.17 亿元、51.29 亿元，皆来自深证主板，也是分红额超50亿元的全部三家公司。
在261家主板IPO在审企业中，募资额在30亿元-50亿元的企业还有国货航、海湾化学、福华化学三家公司。其中，福华化学报告期内合计现金分红33亿元，申报前夕突击分红26亿元后又计划通过27.5亿元募资补流及偿债，这引起投资者的广泛质疑，公司近日也撤回IPO申请。
那么，报告期内分红额比福华化学还高的顺德银行、广州银行、南海银行、国货航、海湾化学等5家主板IPO企业，通过IPO募资是否还有必要？尤其是，海湾化学报告期内的分红额比预计募资额还高，且这个比例在261家在审主板企业中高居第二。
招股书显示，海湾化学2019年、2020年、2021年及2022年上半年分别现金分红7.41亿元、5.08亿元、4.81亿元、15.77亿元，合计分红33.06亿元。
此次IPO，海湾化学计划公开发行不超过25,344.99万股股票，拟募资30亿元，其中3亿元用来补充流动资金。简单计算，海湾化学报告期内的分红额约是预计募资的110.20%。
有投资者认为，海湾化学报告期内如果不进行现金分红将能够满足30亿元的资金需求。尤其是，海湾化学在申报IPO前夕的2022年上半年的一笔15.77亿元的分红，几乎是前三个年度先进分红之和，投资者更认为IPO募资必要性不足。
鲜活饮品分红金额占募资总额的比例最高 突击分红“掏空”公司却肥了实控人家族
在261家主板在审拟IPO企业中，鲜活饮品报告期内的分红额占预计募资额的比例最高，为112.00%。
招股书显示，鲜活饮品在申报IPO的前一个会计年度连续三次现金分红，且金额越来越高，“掏空”了公司三年净利润。
鲜活饮品2019年度、2020年度和2021年度的现金分红金额分别为0.13亿元、0.53亿元、4.38亿元，报告期内合计分红5.04亿元。而公司2019-2021年三年合计实现扣非归母净利润分别为1.28亿元、1.81亿元、1.85亿元，合计4.94亿元，不及分红总额。
2022年9月，鲜活饮品首次递交主板招股书。在申报前的2021年度，公司连续进行三次分红，金额分别为0.26亿元（2021年5月）、0.95亿元（2021年7月），3.17亿元（2021年12月）。而在2021年12月，公司已经有了IPO计划，却大手笔分红，金额之大次数之频繁显然异常。
此次IPO，鲜活饮品预计公开发行股份不超过4100万股，预计募资4.5亿元。有投资者质疑，既然公司有钱分红5.04亿元，尤其是IPO前夕的最后一笔4.38亿元的突击分红额与募资额相当，公司又何必要再去募资？
招股书显示，鲜活饮品的实控人为黄国晃、林丽玲夫妇，二人合计控制鲜活饮品87.10%的股份。这意味着，公司IPO报告期内5亿元现金分红，约有4.39亿元流进了实控人夫妇的口袋，这与公司此次IPO预计的4.5亿元分红额相当。
除了突击巨额分红后再募资缺乏必要性之外，鲜活饮品募投项目的合理性也有待商榷。招股书显示，公司计划将4.5亿元的募资用来天津生产基地建设项目、肇庆生产基地建设项目、补充流动资金，拟投入金额分别为1.87亿元、2.13亿元和0.5亿元。其中天津基地项目计划新增饮品原料产能2.8万吨/年，肇庆基地项目计划新增产能3.2万吨/年，合计每年新增6万吨产能。
而鲜活饮品2022年末的产能为12.18万吨，但当年的产能利用率仅为70.5%，在这个基础上再增加50%的产能（6万吨），能否消化还有待验证。
2021年在突击巨额现金分红后，鲜活饮品多项财务指标出现了恶化，其中资产负债率由2020年的19.59%升至2021年的40.95%，2020-2022年的毛利率分别为42.31%、33.64%和25.05%。
2022年，鲜活饮品实现营收9.3亿元，同比下降12.62%；实现扣非归母净利润1亿元，同比下降45.81%，接近50%的审核红线，公司持续盈利能力待检。
由于鲜活饮品拟登陆的板块是全面注册制下的主板，故应该符合大盘蓝筹特色，符合“业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业”的监管要求。而鲜活饮品报告期内净利润大幅下降，是否符合经营业绩稳定的要求还有待商榷。
招股书显示，鲜活饮品主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类等产品的研发、生产和销售，下游客户包括蜜雪冰城、书亦烧仙草、CoCo都可、古茗、沪上阿姨等大客户。其中，营收超百亿元的蜜雪冰城都撤回了A股主板IPO申请，鲜活饮品不足10亿元的营收为何还在坚持？
