天风证券发布研究报告称，维持龙源电力（00916）“买入”评级，考虑到三季度业绩、新增装机容量及目前项目储备情况，预计2023-2025年归母净利润为82、93、106亿元。公司2023年前三季度完成营收280.97亿元，同比减少7.00%；完成归母净利润63.79亿元，同比增长18.95%。
天风证券主要观点如下：
公司总装机已达32.8GW，前三季度电量同比增长8%
截至9月底，公司总装机约32.8吉瓦，其中风电26.8吉瓦，火电1.9吉瓦，其他可再生能源4.2吉瓦。从今年前三季度来看，我国风电利用小时同比提高了49小时，而光伏下降了45小时。综合来看，前三季度公司完成发电量555亿千瓦时，同比增长7.87%，其中，风电发电量447亿千瓦时，同比增长6.17%；火电发电量76亿千瓦时，同比减少4.76%；其他可再生能源发电量32亿千瓦时，同比增长136.43%。
公司盈利能力提升，前三季度归母净利同比提高19%
2023年前三季度公司完成营收280.97亿元，同比减少7.00%，其中，风电分部（不含特许权服务收入）208.57亿元，同比增加3.53%；火电分部62.14亿元，同比减少34.17%；其他分部10.25亿元，同比增长68.48%。前三季度公司经营利润率约39.69%，同比提高了4个百分点，该行认为或系风电利用小时提高、煤价下降等。此外，公司财务费用净额同比降低了14.4%至25.11亿元。综合来看，前三季度公司实现归母净利润63.79亿元，同比增长18.95%。
公司新能源资源储备充足，装机有望加速扩张
公司项目储备充足，上半年新签订开发协议29.34吉瓦，同比增加77.94%，其中风电15.32吉瓦、光伏14.02吉瓦，均位于资源较好地区；上半年累计取得开发指标4.01吉瓦，其中通过平竞价取得开发指标3.07吉瓦，包括风电1.58吉瓦，光伏1.49吉瓦。目前组件价格已有所回落，同时《风电场改造升级和退役管理办法》今年6月已正式印发，公司老旧风电场改造及新项目建设均有望加速。
风险提示：宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险等。
