长城证券发布研究报告称，坚定看好腾讯控股（00700）长期价值，维持“买入”评级，预计2023-2025年公司实现营收6073/6738/7424亿元；归母净利润1475/1636/1929亿元；EPS 15.4/17.1 /20.1元。公司《元梦之星》于12月15日正式全平台上线，上线首日登顶iOS游戏免费排行榜。
报告主要观点如下：
派对游戏爆品频出，赛道空间广阔：
派对游戏拥有社交属性较强、门槛较低的特点，拥有广泛的受众群体。近年来，国内外派对游戏爆款频出，包括海外的《Among Us》《糖豆人》以及国内网易的《蛋仔派对》以及巨人网络的《太空杀》等游戏，派对游戏赛道逻辑已被验证。根据伽马数据，我国2023年移动休闲戏市场内购产生的收入为200.87亿元，同比增长109.7%，该行认为派对游戏为该品类实现高增长的主要驱动因素之一，派对游戏赛道变现空间广阔。
“腾讯系”社交网络赋能，契合休闲类游戏：
该行认为腾讯作为国内社交领域的头部玩家，本身与派对游戏较为契合（1）腾讯23Q3微信月活达13.36亿，拥有全国最大的熟人社交平台，因此可以加快《元梦之星》用户积累节奏并实现游戏生态的快速构建；（2）腾讯拥有多款大DAU游戏运营经验，如《王者荣耀》《和平精英》等，其中以上两款游戏均通过微信、QQ实现快速社交裂变，并通过长线运营维持在游戏畅销榜前列。整体来看，该行认为《元梦之星》社交属性更强，有望背靠腾讯社交生态的优质流量池以及腾讯丰富的大DAU游戏运营经验，实现DAU及ARPU的稳定增长。
多款IP联动，打造优质游戏生态。
目前，《元梦之星》已经获得了《糖豆人》和《人类一败涂地》的正版授权，并宣布了和《王者荣耀》《蜡笔小新》《功夫熊猫》等多个自有及外部IP的联动。此外，腾讯于此前《元梦之星》发布会宣布首期规划14亿专项投入用于游戏生态建设中，其中1亿投入全民电竞赛事体系打造、3亿用作内容生态创作者激励、10亿造梦计划用于UGC地图创作者激励，公司有望打造优质的《元梦之星》游戏生态。
风险提示：派对游戏赛道竞争加剧；用户数据不及预期；游戏上线后流水不及预期；游戏行业监管风险。
