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出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：芯原股份圈钱不断是否暴露增长焦虑？公司上市以来，业务持续造血能力较差；与此同时，今年IP授权业务又遭受较大冲击，或需要新的业务增长点。值得注意的是，公司IPO发行超募后，出现股价上市即巅峰现象，但这似乎并不影响中介机构招商证券套利，即其一边赚取巨额承销费，一边玩转转融通出借。
近日，芯原股份终止GDR后又再次重启定增募资计划。
12月23日公告显示，芯原股份拟向特定对象发行A股股票募集资金总金额不超过18.08亿元（含本数），募资净额将用于AIGC及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发项目（简称“Chiplet项目”）和面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP研发及产业化项目（简称IP业务）。
圈钱不断暴露增长焦虑？造血能力差
公开资料显示，芯原股份是一家依托自主半导体 IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业。公司主要经营模式为芯片设计平台即服务（Silicon Platform as a Service，SiPaaS®）模式（以下简称“SiPaaS 模式”）。
需要指出的是，芯原股份于2020年8月在科创板成功上市，募得18.62亿元，较原计划超募9亿元。今年，芯原股份又频繁开启融资模式，即先是开启海外GDR募资，而后终止便开启定增募资。
今年3月，芯原股份抛出境外发行全球存托凭证（ “简称GDR” ）发行计划，并在今年5月获得瑞士证券所监管局关于公司发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市的附条件批准，瑞士证券交易所监管局同意公司发行的GDR在满足惯例性条件后在瑞士证券交易所上市。目前，芯原股份在同步公布定增计划同时，公司也决定终止境外GDR发行。
芯原股份为何频繁开启募资模式？
一方面，公司业务自身造血能力较差，或需要外部融资“补血”。
值得注意的是，芯原股份上市以来，业务盈利及造血能力较差。Wind数据显示，近五年，公司扣非净利润大部分属于亏损状态，而仅仅2022年微微盈利。
与此同时，公司的经营活动净现金流大部分年度为负，具体如下：
另一方面，公司IP业务波动较大，或需要新的增长点。
公司主要通过向客户提供一站式芯片定制服务（含软件支持）、半导体 IP 授权服务（含平台授权）取得业务收入。一站式芯片定制服务收入主要系公司根据客户芯片和软件定制需求，完成客户芯片设计和制造中的全部或部分业务流程环节，以及相关软件设计所获取的收入。2022年收入结构如下：
以上可以看出，公司知识产权授权收入与芯片设计业务收入超13亿元，属于公司业务半边天。然而，今年三季度，公司的知识产权授权与芯片设计业务均遭受冲击。
公司 2023 年前三季度累计半导体 IP 授权次数为 79 次， 实现知识产权授权使用费收入 4.39亿元，同比下降 24.78%。2023 年前三季度，公司实现芯片设计业务收入 3.78 亿元，同比下降 19.05%。需要指出的是，公司IP 授权次数及单次IP 授权使用费均环比有所下降，第三季度收入金额较上年同期出现腰斩。
业内人士表示，今年以来，半导体行业仍处于下行周期，处于行业上游的芯原股份经营业绩压力加大。公司2022年结束亏损后，又再次陷入亏损泥潭。2023年前三季度，芯原股份实现营业收入17.65亿元，同比减少6.34%，净利润和扣非净利润分别为-1.34亿元、-1.56亿元，同比减少509.53%、2223.26%。
对于募投项目必要性理由，公司称，项目实施有利于丰富技术矩阵，打造利润增长点。
据悉，Chiplet项目针对数据中心、智慧出行等市场需求，从Chiplet芯片架构等方面入手，使公司既可持续从事半导体IP授权业务，同时也可升级为Chiplet供应商，充分结合公司一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的技术优势，提高公司的IP复用性，有效降低了芯片客户的设计成本、风险和研发迭代周期，可以帮助芯片厂商、系统厂商、互联网厂商等企业，快速开发自己的定制芯片产品并持续迭代，发展核心科技基础，保障产业升级落实。
上市即巅峰 招商玩转转融通出借
2020年8月18日，芯原股份在科创板上市，发行数量为4831.93万股，发行价格38.53元/股，该股当日最高报174.00元，为上市以来最高价，收报148.00元，涨幅涨幅284.12%。芯原股份的保荐机构为招商证券，联席主承销商为海通证券。保荐代表人为吴宏兴、王炳全。
值得一提的是，芯原股份上市即巅峰，随后股价持续承压，呈现出趋势性下跌。目前，公司股价较巅峰时（上市首日收盘价）跌幅近七成。
需要指出的是，在芯原股份股价承压之际，招商证券通过转融通出借，将限售股变为“流通股”。公司于 2020 年 8 月 18 日在上海证券交易所首次公开发行股票 48，319，289 股，其中有限售条件股 5，573，888 股、无限售条件流通股 42，745，401股。据悉，保荐机构安排相关子公司参与本次发行战略配售，跟投比例为本次发行股票数量的 3.22%，即 155.7228 万股，参与战略配售金额为6000万元。
其中，招商证券投资有限公司参与战略配售获得的部分限售股份在报告期内通过转融通方式借出，借出部分体现为无限售条件流通股。截至 2020年12月31日，招商证券投资有限公司通过转融通出借股份 1，129，800 股。可以看出，在芯原股份上市当年，招商证券便将大部分战配限售股通过转融通方式进行出借。
此外，芯原股份IPO大幅超募，招商证券与海通证券也赚取了较大的承销费。
芯原股份募集资金总额为18.62亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为16.78亿元。芯原股份上市发行费用为1.84亿元，其中保荐机构招商证券和联席主承销商海通证券获得保荐及承销费用1.64亿元。
芯原股份最终募集资金净额较原计划多8.88亿元。芯原股份2020年8月13日发布的招股说明书显示，公司计划募集资金7.90亿元，分别用于智慧可穿戴设备的IP应用方案和系统级芯片定制平台的开发及产业化项目、智慧汽车的IP应用方案和系统级芯片定制平台的开发及产业化项目、智慧家居和智慧城市的IP应用方案和芯片定制平台、智慧云平台系统级芯片定制平台的开发及产业化项目、研发中心升级项目。
