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策略月报：春季行情或已启动
来源：海通证券
核心结论：①当前市场背景和资金面类似19 年初，借鉴历史，市场低位放量大涨往往是行情启动的迹象。②一季度通常是国内政策出台密集期，海外流动性也趋于宽松，望共同催化A 股春季行情。③24 年上市公司盈利步入上行期，白马成长望更优，如电子等硬科技和医药，金融可能有阶段性机会。
市场放量大涨往往是行情起点。近期A 股市场一改此前的弱势，开始逐步转向。12 月28 日A 股主要指数纷纷大涨，行业指数普遍上涨，白马成长和金融地产涨幅居前，同时A 股成交量明显放大。与此同时，外资情绪开始回暖，人民币汇率也出现回暖迹象。当前市场背景类似19 年初，市场拐点或已出现。
从盘面特征看，历史上市场止跌回升的典型特征是底部出现一根大阳线，尤其是放量大阳线，类似情况在过去出现很多次，例如19 年初、22 年4 月、22 年10 月。对比而言，我们认为本轮情况或与19 年初类似：从市场背景看，经历18 年的调整后，19 年初A 股估值和资产比价指标降至历史低位，当前A 股位置也类似；从资金面看，19 年初宏微观资金面均迎来改善，当前国内流动性合理充裕，海外流动性也开始宽松。
政策和盈利推动春季行情展开。借鉴历史经验，春季行情正逐步展开。我们认为这轮上涨行情有持续性，积极的催化因素之一就是政策。从历史上看，岁末年初往往是重大会议召开窗口期，一季度国内政策环境整体会更优。应密切跟踪年初会议后政策的规模和力度，如化债措施和“三大工程”。另一积极催化或来自资金面。参考历史经验，年初资金利率通常有所回落，开年投资者的风险偏好相对更高。本轮情况更加有利，海外流动性的边际宽松将有助于缓解国内货币政策压力，一季度国内政策和资金利率或具备更大的调整空间。因此，无论从政策催化看，还是从资金流入看，春季行情均值得期待。
若复盘历次春季躁动行情，可以发现春季行情基本每年都有。展望未来，基本面也是未来A 股上行的重要支撑，我们预计24 年全部A 股归母净利同比增速有望达到5-10%，因此24 年市场或也将温和向上修复。
业绩上升期白马成长风格更优。展望24 年，宏微观基本面有望持续修复，业绩上行期白马成长有望在业绩表现上更为占优，未来或将迎来估值重构的机会。从估值角度来看，目前白马成长板块性价比逐渐凸显。白马成长中重视以电子为代表的硬科技制造。习总书记强调要通过积极培育高科技含量的战略新兴行业来加快形成新质生产力。我们认为，随着政策加大支持科创、技术突破加快赋能，信息技术产业有望成为引领新质生产力发展的领域，重视以下三个领域：一是半导体周期回升背景下的电子；二是或受益于财政发力的数字基建；三是政策支持和技术突破下AI 应用将提速。白马成长中还应重视医药，目前医药生物板块的估值和基金配置仍处于较低水平。此外，注意金融也可能有阶段性机会。如果一季度相关政策能出台落地，则受益于政策的银行和券商估值可能修复。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。
