来源 诺安理财狮
美国零售数据超预期，欧美日央行短期货币政策调整预期降温，大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数下跌0.06%）>商品（彭博全球商品指数下跌0.89%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌1.42%）。
本周除美国和日本股市外，多数国家股市收跌。美国标普500、纳斯达克和道琼斯工业指数分别上涨1.17%、2.26%和0.72%，标普500指数和道琼斯工业指数创历史新高；日本日经225指数今年以来持续上涨，本周表现+1.09%。欧洲股市表现疲弱，德国、法国、英国代表股指均收跌。中国股市持续落后，沪深300指数跌0.44%、恒生指数跌5.76%；俄罗斯、印度和巴西代表股指收跌。总体看，发达市场股市好于新兴市场股市。行业方面，信息科技表现一枝独秀，其他行业则录得不同程度的跌幅，能源、原材料和公用事业跌幅较大。债券市场方面，美债十年期收益率上行18.4bp至4.123%，欧洲多国国债收益率亦上行。汇率方面，本周美元指数回升，较上周上涨0.77%至103.2317，美元兑人民币中间价为7.1167，较上周贬值0.16%，欧元和日元亦对美元贬值。大宗商品方面，原油、成品油价格震荡上行，天然气价格回调明显；多数工业金属价格收跌；黄金、白银贵金属价格收跌。
经济数据方面，美国2023年12月零售销售环比为+0.6%，高于预期0.4%和前值0.3%，创三个月最大增幅，不包括汽车的零售销售环比+0.8%，高于预期0.2%。13个零售类别中有10个类别环比正增长，服装、百货商品和电商增幅最大，另外汽车零售增长1.1%，为去年5月以来最大增幅。12月为美国圣诞节传统消费旺季，消费环比数据回升，此外随着罢工潮影响消退，汽车消费也出现回暖。美联储理事沃勒中性偏鹰表态，强调在通胀不反弹的情况下，联储可以开启降息，但不急于降息，倾向于审慎行事。而1月以来陆续公布的美国非农、通胀以及零售数据，均指向美国经济仍具有较强韧性，使得市场下调了预期美联储3月议息会议降息的预期，美国十年期国债收益率亦重回4%以上水平。日本2023年12月CPI同比+2.6%，高于预期2.5%，剔除食品的CPI同比+2.3%，与预期持平，CPI数据连续两个月回落。另外12月PPI同比持平、预期为-0.3%，PPI环比为0.3%，高于预期0.0%。日本消费物价指数的回落以及近期日本地震缓解了日本央行调整货币利率的必要，预计日本央行在1月末的议息会议上按兵不动，关注3月劳资谈判。日本央行前董事Eiji Maeda预计，由于日本企业利润创历史新高，劳动力市场趋紧，今年薪资谈判结果预计将是承诺加薪幅度超过去年的3.58%，薪资涨幅有望达到4%，并表示一个积极的薪资——价格周期已经开始运转。如果日本薪资像Eiji Maeda所预测的那样上涨4%，这将是自1992年以来的最大涨幅。欧洲方面，欧元区去年12月CPI同比+2.9%，环比为+0.2%，两者与预期和前值持平。受红海紧张局势影响，使得通常经由苏伊士运河的船只大批改道至好望角。据牛津大学发布的数据显示，进入欧洲港口的进口货值中有超过20%通过苏伊士运河转运，而亚洲至欧洲之间的集装箱即期运价上涨明显，受此影响，预计欧央行的货币政策调整将更为谨慎。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
本周中东地区地缘冲突持续发酵，但对油价影响逐步减少。本周布伦特原油期货价格最低至77.88美元/桶，最新价格为78.56美元/桶，较上周上涨0.34%；WTI原油期货价格最新为73.41美元/桶，本周表现为上涨1.93%。标普能源指数受股市风格影响，本周下跌1.83%。
根据美国能源信息署（EIA）数据，截至1月5日当周美国原油产量为1330万桶/天，较上周增加10万桶/天。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织12月原油产量为2822.76万桶/天，较11月产量的2818.41万桶/天增加；沙特12月产量为896.6万桶/天，与11月产量基本持平；俄罗斯12月原油产量为949.04万桶/天，较11月956.77万桶/天减少。
库存方面，美国商业原油库库存减少249.2万桶，预期为减少42.6万桶；库欣原油库存减少209.9万桶；战略原油库存增加59.6万桶，最新战略储备库存为3.56亿桶。随着油价下行，美国恢复其战略库存补库，从而对油价底部形成支撑。美国商业原油库存和库欣原油库存略低于过去五年库存均值，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存增加308.3万桶，馏分燃油库存增加237万桶，汽油和柴油库存增幅高于预期，汽油库存略高于过去五年均值，燃油库存略低于过去五年库存低位。
地缘因素方面，胡赛武装和美英冲突加剧。沙特将出口亚洲沙轻原油下调2美元/桶至1.5美元/桶，为2021年11月以来首次下调。OPEC+计划于二月召开JMMC会议以及重申减产承诺。
未来油价需求受季节性、全球经济增长放缓等预期影响，叠加市场对OPEC组织产量的担忧，预计今年上半年油价表现相对疲软。但由于美国战略库存补库、中东地区地缘政治的不稳定，会对油价形成明显的底部支撑。下半年金融条件和供需格局有望好转，有望打开油价的上行空间。建议投资者以底线思维对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
本周国际黄金价最低下行至2006.25美元/盎司，最新价格为2029.49美元/盎司，周度表现为-0.96%。本周VIX指数回升，美元指数、美债十年期收益和实际利率上涨，黄金ETF持有量持续减少。
美联储去年12月议息会议基本确认美国本轮利率上行周期已经结束，未来主要关注美联储降息时点和节奏及与市场预期的差别。十年期国债收益率下行至3.9%，一方面受降息预期影响，另一方面也包含了对美国经济增长面临压力的预期。我们认为美联储何时启动降息仍需观察劳动力市场的变化。1月公布的包括非农、通胀、零售数据使得我们倾向认为美国经济增长短期仍具韧性，美国长端利率目前看难言开始下行趋势，仍将反复。另外未来美国财政部的发债节奏也将影响美债收益率走势。未来看，我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，持续发生的地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期。近期市场对美联储降息交 易对黄金价格提振明显，但或已计价较多预期变化。建议投资者积极关注黄金价格走势。
·诺安全球收益不动产：
本周富时发达市场REITs指数下跌2.52%，表现落后于发达市场股票。本周各市场REITs均下跌，主要市场从跌幅排序：英国>新加坡>日本>美国；分行业看，酒店及娱乐录得正收益，其余REITs行业收跌，特种、住宅有相对收益，工业、办公、医疗REITs跌幅明显。
往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行或将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。
三季度业绩REITs公司业绩显示，从超预期强至弱幅度排序依次为酒店及娱乐、零售、工业。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
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